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（来源：董秘俱乐部）
导读
尽管今年上半年A股IPO受理数显著增长，沪深北三大交易所合计受理177家，但同时IPO审核同样严格，据统计今年上半年共有75家企业“悄悄”退出了IPO排队大军（附带企业名单）。
今天，我们就来了解一下IPO撤回的各种理由以及IPO注意事项。
01
2025年IPO撤回情况
据统计，2025年仅上半年就有75家公司IPO终止，其中，科创板3家、创业板23家、沪深主板22家、北交所27家，部分企业因自身经营状况、市场环境、监管政策等因素主动撤回申请；部分企业则因保荐机构违规等原因被迫中止IPO进程。
这些撤回的企业里，也有不少是细分领域表现不错、业绩过亿的优质企业。例如“骨科小巨人”——北京天星医疗，是中国运动医疗器械的龙头，年营收2.4亿元。其此次IPO终止的原因是业绩、估值与募资合理性等。
对于终止IPO审核，北方一家券商投行高管分析称，大致有以下几种原因：一是部分企业出于战略调整或其他内部考量，主动撤回了IPO申请；二是部分企业、中介机构因受到监管机构的处罚而影响了IPO进程；三是由于在申报过程中被问询出一些较大的问题，企业和保荐人主动撤回了IPO申请。
02
IPO撤回的各种理由
一、企业自身经营状况
1.业绩下滑
企业业绩是IPO审核的重要考量因素之一。如果企业在报告期内业绩波动较大，甚至出现下滑趋势，难以满足监管层对持续盈利能力的硬性要求，就可能导致IPO申请被撤回。
以顺德农商银行为例，截至2024年末，该行净利润同比下降8.54%，连续三年负增长，不良贷款率也有所上升。在这种情况下，企业自身认为不符合上市条件，选择主动撤回IPO申请。
2.业务调整
企业可能在IPO过程中发现自身业务定位不清晰或需要调整。例如，部分企业可能在审核过程中意识到其业务模式不符合所申请板块的要求，或者需要对业务进行重新整合和优化。这种情况下，企业可能会选择撤回申请，调整业务后再重新申报。
二、市场环境变化
1.估值问题
市场估值是企业IPO的重要考量因素之一。如果当前市场环境不佳，企业可能面临估值被低估、融资额受限等问题。
例如，当前上市银行估值较低，市净率普遍低于1，银行在此时上市可能面临股价被低估、融资额受限等问题。一些企业可能认为当前市场估值无法满足其融资需求，或者担心上市后股价表现不佳，从而选择撤回IPO申请，等待更合适的时机。
2.行业政策调整
行业政策的变化可能对企业的IPO产生重大影响。如果企业在所处行业面临政策调整，可能需要重新评估其业务的可持续性和合规性。例如，某些行业可能受到新的监管政策限制，导致企业不符合上市条件。
三、其他因素
1.财务数据问题
财务数据是IPO审核的核心内容之一。如果企业在审核过程中被发现财务数据不真实、不准确或存在重大遗漏，可能导致IPO申请被否决或撤回。
2.法律风险与合规问题
企业如果卷入法律纠纷或存在合规问题，可能影响其IPO进程。例如，一些企业因招投标违规、商业贿赂等问题被监管部门调查，导致IPO申请被暂停或撤回。
例如2025年一些企业在审核过程中被要求说明其历史上是否存在因程序瑕疵导致的流标、项目终止或未按时回款等情形，但未能提供有效的风险应对措施，最终选择撤回申请。
03
IPO注意事项
基于IPO撤回案例的教训，拟上市企业应在以下几个方面做好充分准备：
一、前期准备
1.明确上市目标
企业在申请IPO之前，需要明确上市的目标和动机。上市不仅可以为企业提供融资渠道，还可以提升企业的品牌知名度和市场竞争力。然而，上市也意味着企业将面临更高的信息披露要求和市场监督压力。因此，企业需要在上市前充分评估自身是否准备好迎接这些挑战。
2.选择合适的上市板块
不同的上市板块有不同的要求和特点。企业在选择上市板块时，需要根据自身的行业属性、发展阶段、盈利能力和未来规划等因素进行综合考虑。
例如，主板市场适合成熟、规模较大的企业，对盈利能力有较高要求；创业板则更适合具有创新性和高成长性的企业，对企业的研发投入和创新能力有较高要求；北交所则主要面向创新型中小企业，对企业的盈利要求相对较低，但对企业的创新能力和发展潜力有较高要求。
二、财务规范
1.确保财务数据的真实性
财务数据是IPO审核的核心内容之一。企业需要确保其财务数据真实、准确和完整，符合会计准则和相关法规的要求。
企业在分析财务指标时，需要结合行业特点和自身业务模式进行综合考虑。例如，某些行业可能具有较高的毛利率，但企业的毛利率却低于行业平均水平，这可能需要企业进一步说明原因。同时，企业还需要关注财务指标的变化趋势，确保其财务状况稳定且具有可持续性。
2.确保内部控制的有效性
内部控制是企业财务规范的重要保障。企业需要建立健全的内部控制制度，确保财务数据的真实性和准确性。
企业在建立健全内部控制制度时，需要从财务核算、资金管理、资产管理等多个方面进行规范。
三、信息披露
信息披露是IPO审核的重要环节之一。企业需要确保其信息披露完整、真实和及时，符合相关法规和监管要求，不得存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
四、市场环境与估值
1.市场环境的评估
企业在申请IPO之前，需要对市场环境进行充分评估。市场环境的变化可能对企业的IPO产生重大影响。
企业在评估市场环境时，需要关注市场估值的变化趋势。例如，当前市场估值是否处于合理水平，是否能够满足企业的融资需求。同时，企业还需要关注行业政策的变化趋势。例如，行业政策是否对企业所处行业产生重大影响，是否需要企业调整业务模式或战略规划。
2.估值的合理性
企业需要确保其估值合理、准确和可持续。估值是IPO过程中的重要环节，直接影响企业的融资额和市场表现。
3.市场推广与品牌建设
企业在申请IPO过程中，需要加强市场推广和品牌建设。市场推广和品牌建设可以帮助企业提升市场知名度和投资者信心，为IPO成功奠定基础。
04
结语
未来，IPO审核标准可能会更加严格，企业应在IPO前做好充分准备，确保财务健康、治理规范、信息披露透明，才能在资本市场中稳健前行，仅仅靠“讲故事”或“财务包装”是难以通过监管和市场的双重考验的。
对于已经撤回IPO的企业，调整战略、夯实基础、等待合适时机再次冲刺，或许是更明智的选择。毕竟，上市只是企业发展的一个阶段，而非终极目标。
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